2月5日，中国证券报·中证金牛座记者从业内独家获悉，为了解券商投资价值研究报告（简称“投价报告”）在新股发行定价中发挥的作用，中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会基于2021年6月至2022年3月期间发布的189篇投价报告（涉及180家公司，其中科创板80家、创业板97家、北交所3家），研究分析了报告估值和盈利预测的偏离度，以检验投价报告的专业性，并于近日将相关数据下发各券商。
据悉，中证协对每一篇投价报告的估值和盈利预测准确度进行了打分。发布3份以上投价报告的承销商中，招商证券和华泰联合等券商估值得分较高，招商证券和中信建投等券商盈利预测得分较高。总的来看，投价报告估值总体较合理，盈利预测逐步趋于理性，其中头部承销机构的估值和盈利预测更接近实际值。
估值较首发价格上偏效应明显
据中证协统计，从相对首发价格的偏离度来看，投价报告估值较首发价格上偏效应明显，仅有27篇投价报告（占比14.3%）给出的估值较首发价格更低，71篇投价报告（占比37.6%）的估值高出首发价一倍以内，57篇投价报告（占比30.2%）估值高于首发价两倍以上。投价报告给出的估值明显高于首发价，偏离度分布整体上偏，说明市场普遍存在IPO抑价现象。
但较上市首日收盘价和上市一个月收盘价，投价报告的估值偏离程度分布更加集中，且上偏效应大幅度减弱，投价报告给出的估值与上市首日收盘价和上市一个月收盘价差异并不明显。2021年9月18日发行承销规则调整使得投价报告的估值区间更加合理，IPO抑价率也大幅减小。
盈利预测方面，除了营业收入预测偏离度较为合理外，投价报告对营业利润、利润总额和净利润的预测都较为乐观，偏离度指标上偏效应明显。在发行承销规则调整之后，投价报告的盈利预测趋于合理。
头部承销机构准确度更高
为客观地衡量不同承销商投价报告估值和盈利预测准确度，中证协对投价报告评价体系进行了积极探索，根据预测偏离度构建了打分体系，对每一篇投价报告的估值和盈利预测准确度进行了打分。
其中，估值准确度得分方面，发布10份以上投价报告的承销商中，海通证券、中信建投和国金证券等券商得分较高，民生证券、中信证券、中金公司等券商得分较低。
发布3份以上投价报告承销商中，招商证券、华泰联合、海通证券、国金证券和中信建投分居第一至第五位，得分较低的是西部证券、东兴证券和光大证券。
发布3份以上投价报告承销商估值得分情况
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