蛋卷基金，简单买基金
股市震荡不停，我是不是应该将权益类资产转移到固定收益的资产上呢？今天，雪球大V伍治坚老师将会为你分析“短视损失延误”理论，让你找到目前环境下最适合投资行为！
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在金融投资领域，有一个比较著名的谜题，叫股权风险溢价之谜。股权风险溢价之谜首先由美国学者Mehra和Prescott在1985年发表的一篇学术论文中提出。在这篇论文中，作者发现美国历史上的股票回报，要远远高于短期和长期的政府债券回报。
上图显示的是1928年-2015年，1966年-2015年和2006年-2015年间美国股票（标普500），短期政府债券（3个月）和长期政府债券（10年期）的历史平均年回报率。我们可以看到，无论在哪个阶段，股票回报（上图蓝色）都要远高于短期（上图红色）和长期的政府债券（上图绿色）的回报。
如果我们假设金融市场是有效的，那么其中就应该有一个非常重要的原则，即“天下没有免费的午餐”原则，也就是“回报和风险成正比”。股票给予了投资者更高的回报的另一面，也同时意味着股票的投资风险要比政府债券更高。
为什么绝大部分投资者都会认为股票的风险比债券更高呢？为了解释这个“溢价”，金融学者们提出了各种不同的理论。其中有一个受到关注度比较多的理论，叫做短视损失厌恶。
短时损失厌恶
“短视损失厌恶”由美国学者Benartzi和Thaler提出。在他们于1995年共同发表的一篇学术论文中，提出这一理论：如果投资者对于他的投资组合的盈亏情况检查过于频繁，那么他就会受到投资组合的短期价格波动的极大影响，导致他为了躲避这样的“短期浮亏”而选择购买更为“安全”的投资品（比如债券或者定存）。
在Benartzi和Thaler所做的研究中，作者通过复杂的模拟分析绘出一条投资者效用曲线（如上图）。在这条效用曲线中我们可以看到，如果投资者的投资周期比较短，检查自己投资盈亏的频度比较高，那么他会更倾向于投资一个债券组合（上图虚线）。但是如果把投资者的投资周期拉长，那么他就会更倾向于持有一个股票投资组合（上图实线）。
两者之间的临界点大约是1年左右。也就是说，投资者的投资周期至少要达到一年以上，才会从投资股票中获得更大的效用。而如果投资者的投资维度少于一年，他的“短视损失厌恶”症状就会相对比较明显。
它有什么影响？
由于受到“短视损失厌恶”的影响，中小投资者普遍对于股票的投资不足，而将资金过多的放在定存和债券里。
在2016年的一篇学术论文（Lee and Merkoulova）中，作者从荷兰国立银行的调查问卷数据库中检验了过去14年大约600多位个人投资者的投资行为，发现投资者的“短视损失厌恶”倾向与他们的投资行为有着直接关系。
上图显示的是该数据库中，投资者查看自己投资组合的频度。大约有45%左右的投资者至少每个月会查看一次自己的投资组合。
该研究发现，越是投资维度短的投资者，他们越倾向于投资风险更低的“安全型”投资产品。但是如果投资者的“短视”偏向降低，那么他们就会将自己的积蓄更多的投资于股票等“风险型”资产。
耐心的补偿
在另外一篇学术论文（Larson, et al, 2016）中，作者检验了86万多个投资者的实时投资数据，得出了类似发现。
如上图所示，研究人员将投资者分为两类：那些频繁收到股票价格信息的投资者（上图灰线）和收到股票价格信息不那么频繁的投资者（上图黑线）。为了方便读者理解，我们把频繁检查股票信息的投资者称为“蜜蜂”，而把那些检查价格波动不太频繁的投资者称为“乌龟”。
在对比了两组投资者的投资行为和回报后，该研究作者发现，“小乌龟”们购买的股票，要比“小蜜蜂”们购买的股票多1/3左右。而由于“小乌龟”投资并持有更多股票，他们的耐心得到了补偿，其投资回报比“小蜜蜂”们要好上53%。
总结
当今世界，每一位投资者都处于高度信息化和电子化的环境中。我们的手机可以随时查看自己购买的股票价格，盈亏情况，各种投资信息与金融新闻。我们面对的不是信息不够，而是“垃圾”信息太多的问题。受这种“信息爆炸”现象的影响，投资者最容易犯的错误就是“战术上勤奋，战略上怠惰”，像蜜蜂一样忙的不可开交，到头来却竹篮打水一场空，白忙乎了一场。
聪明的投资者需要意识到自己有可能受到“短视损失厌恶”这样的行为习惯的影响，让我们缺乏足够耐心去持有那些能够在长期给我们带来更好回报的股票组合。要知道，罗马不是一天建成的，好的投资回报，最后只会惠顾那些有耐心长期坚持的投资者。
蛋卷君说
近来股市震荡不停，有不少朋友在后台问蛋卷君，是不是应该撤出权益类资产，更多的配置固定收益类的资产呢？
其实，蛋卷君的观点和伍治坚老师一致。股市在长期有着更好的回报，但是短期的波动也会更高。如果你投资了大量偏股型基金，却因为无法忍受短期波动而撤出，那么浮亏就会变成确定的亏损，也就会经历上文提到的“短视损失”。
当然，人性难以改变，我们不能强迫自己成为能够承受高风险的人。所以，选择与自身风险承受能力相符的的投资品类，才是既能获取长期向上收益，又能保持良好投资体验的长久之策。
本文部分节选自雪球社区用户伍治坚发布的文章。进入雪球社区搜索伍治坚，即可参与讨论。
基金历史业绩不预示其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
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