2021年以来，A股进入了估值高的股票越来越高，估值低的股票越来越低，为什么茅台能值60倍PE，爱尔眼科能值120倍PE，下面就来分析一下这个原因，就是DCF（现金流量贴现法）估值法：
现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。
式中，
V——企业的评估现值；
n——资产（企业）的寿命；
CFt——资产（企业）在t时刻（年份）产生的现金流；
r——反映预期现金流的折现率。
从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。其次是选择合适的折现率。折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低
实际运用中，通常会采用高顿两阶段价值模型，第一阶段是高速增长期，第二阶段是永续年金。首先，逐年计算出第一阶段的自由现金流及其折现，然后对其第二阶段，估算一个永续价值，两阶段的折现值加总，得出企业的估值。
（1）假设某企业的快速增长期为10年，现值公式：
其中PV10代表十年现值，FCF1代表第一年的自现流（Free Cash Flow），r代表贴现率。
（2）10年之后的永续现值公式：
其中PPV代表永续现值，g代表成长率
例如，某企业今年底可产生自由现金流10亿，预计五年内自由现金流的年增长15%。五年后，自由现金流能保持3%的年增长。若按照10%的折现值估算dcf估值法公式，企业前五年现金流折现值加总，等于49.8亿（9.1+9.5+9.9+10.4+10.9）。第6年，自由现金流18.01亿dcf估值法公式，其永续现值为(18.01(1+3%)/(10%-3%))/1.77= 149.6亿。由此，测算的企业内在价值约为49.8 + 149.6 = 199.4亿。
以上的基础知识来自于雪球的威廉华莱士，链接为
下面来谈一谈对茅台的理解，其实DCF模型本质上来讲追求的是增长和赚未来的钱，里面有一个很重要的值是r贴现率，这个代表公司的风险，因为头部公司的风险最小，所以贴现率最低，在竞争中越有利，所以茅台理论上估值要高于五粮液，酱油海天的估值最高。另外一个重要的参数是g增长率，现在被我们称为赛道的广度，也就是未来公司赚的钱，也可以认为是消费品的提价能力，这就是复利的价值。
最后说一说什么样的公司适合用DCF的模型，我认为重要的是永续行业属性，或者说是人的生老病死相关的产品，消费品为主。举几个例子：还是说茅台，因为我们心中已经留下了重要的事情喝茅台，聚会茅台，我认为20年后茅台就算再提1倍的价格，聚会还是会喝，这就具有永续属性，且增长率是没问题的，因此高估值没啥错误。另外一个例子就是化妆品，随着社会的发展，这个化妆品变成女同志的日用品，具有永续属性，且价格提升大家还是会用。
再说说什么公司利用DCF模型不太合适，首先我们认为大多数制造业类公司，特别是耐用制造产品就不合适，例如新能源汽车、光伏等最近火爆的产品，因为这些公司爆发后很难有一个持续的增长，所以股价容易造成一波流的走势，更适合PEG型估值模型。
可以简单来讲，品牌附加值越高的公司，卖服务的公司适合用DCF模型，大路货产品用PEG模型较好。当然也会有转变，特斯拉就是这个例子，虽说是卖车，应该用DCF模型，但日后无人驾驶会是一个服务型产品，1个月一笔钱去买服务，这就支撑起了特斯拉现在的估值，并不是PEG，而是DEF。
对于DCF模型的股票怎么去持有呢，我想更多的是信仰，因为我们建立的最优模型是永续增长，并且现在的低利率甚至负利率的MMT政策，会使得永续增长的公司价格无限增长，只有增长不在了，才是价值的天花板，所以DCF模型，也是信仰的模型。
admin
